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全球私募股权巨头EQT近日发出警告，指出私人资本在另类能源领域的投资正面临严峻的退出挑战。随着宏观经济环境变化、IPO市场持续低迷以及地缘政治不确定性加剧，私募股权公司难以将其在清洁能源领域的投资顺利变现，可能对整个行业的资本循环造成压力。
退出通道收窄，流动性承压
EQT在最新发布的行业评估中指出，高利率环境持续压制资产估值，而资本市场对清洁能源项目的热情有所降温。与几年前SPAC热潮和估值飙升时期相比，当前投资者对能源转型故事的态度更为审慎。
数据显示，私募股权行业在退出方面普遍面临困境。过去两年，部分市场的基金折价率居高不下，而不同地区的资产在二级市场的折价率差异显著。这一现象并非局部特例。全球范围内，利率高企和通胀压力使得能源项目的成本持续上升，导致企业优先选择能够带来“明确、短期回报”的投资，而搁置高风险、长周期的项目。海上风电、氢能等资本密集度高的领域尤其受到冲击，部分企业已开始撤出或缩减相关业务。
资产价值与退出预期错配
元股证券:ygzq.hk
EQT特别指出，当前另类能源资产面临的核心问题是“价值错配”——卖方对资产的估值预期与买方愿意支付的价格之间存在显著差距。这种差距在市场环境不确定性加剧时尤为明显。
从资产持有结构看，相当一部分清洁能源资产掌握在私募股权基金手中，而这些基金受制于有限合伙人的回报要求和固定的基金存续期。当退出通道不畅时，基金无法向投资人返还资本，进而影响其募集新资金的能力。
有分析指出，私募股权持有能源资产的模式本身可能存在结构性矛盾。当化石燃料资产从上市公司转移至私人所有者手中后，这些资产往往进入透明度更低、信息披露要求更少的持有结构。这种“棕色资产转移”虽然改善了上市公司的碳排放数据，但并未真正推动实体经济的脱碳进程。
行业分化：AI与数据中心成例外
尽管整体退出环境严峻，但部分细分领域仍显示出韧性。EQT观察到，与人工智能基础设施相关的能源资产——如数据中心供电项目、电网现代化改造等——仍然受到资本追捧。这类项目受益于AI算力需求爆发带来的确定性电力需求增长，退出路径相对清晰。
此外，部分市场的IPO回暖也为早期风险投资项目提供了退出渠道，帮助包括EQT在内的多家机构退出了一些早期布局的科技和能源项目。
展望：回归基本面与耐心资本
EQT的警告凸显了另类能源投资领域正在经历的深刻调整。在宽松货币时代，大量资本涌入清洁能源赛道推高了估值；而在高利率环境下，投资者更加关注项目的现金流质量、技术成熟度和商业可行性。
对于私募股权行业而言，这意味着需要重新思考能源转型投资的策略——从追逐政策红利转向深耕具备真实经济回报的商业模式，从依赖估值扩张获利转向依靠运营改善创造价值。同时，这也考验着资本方的耐心：能源转型本身就是一个长达数十年的过程，与之匹配的资本也需要具备更长的时间视野。
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